几十年来，基础设施和私募市场投资一直是机构投资者的专属领域。经过改革的 ELTIF 条例打开了大门——而此时德国正以 5000 亿欧元特别基金启动战后历史上最大规模的基础设施攻势。欧洲长期投资基金能做什么、边界在哪里、税务上如何定位？
什么是 ELTIF
欧洲长期投资基金（European Long-Term Investment Fund）是欧盟统一监管的长期投资基金载体：基础设施、私募股权、私募债权、实物资产。此次修订——(EU) 2023/606 号条例，自 2024 年 1 月 10 日起适用，简称 ELTIF 2.0 ——从根本上改革了此前少有人使用的这一形式。对投资者而言，三项变化最为关键：
- 1 万欧元最低投资额 以及 10 万欧元金融资产组合的证明要求 被彻底取消 ——面向个人投资者的销售遵循常规适当性评估。
- 合格投资范围得到扩展，长期资产的最低比例降至 55% ——其余部分可以流动性形式持有。
- 除传统封闭式结构外， 带定期赎回窗口的半流动性 ELTIF 也成为可能；流动性管理技术标准自 2024 年起生效。
宏观背景：基础设施十年
通过 2025 年 3 月的基本法修订，德国设立了 5000 亿欧元的特别基金 ，用于未来十二年的基础设施和气候中和——涵盖交通线路、能源网络、数字化和市政项目。对私人资本而言，由此间接形成一条投资管道：能源基础设施、数据中心、电网扩建和交通项目所需的私人共同投资规模，是公共预算无法独自承担的。基础设施 ELTIF 正是捕捉这一趋势的受监管载体——现金流可规划、部分与通胀挂钩，且与股票市场相关性低。
ELTIF 是配置的补充，而非核心：流动性差或半流动性，期限通常为 8 至 20 年，成本结构高于 ETF。合理配置比例视流动性需求而定，占总资产的个位数至低两位数百分比。
税务处理
德国个人投资者适用《投资税法》：收益作为投资收益缴纳资本利得预提税；视基金的投资组合构成，可适用 部分免税 ，累积型基金则涉及预提一次性金额。通过 财富管理型 GmbH 投资的投资者，其税务定性更为复杂——§ 8b 免税恰恰不适用于基金份额，但《投资税法》的部分免税比例同样适用于企业所得税。架构问题应在认购之前解决，而不是之后。
专业认购者关注什么
- 管理人的历史业绩 （针对目标资产类别）——基础设施专业能力无法从股票基金业务平移；
- 流动性机制： 赎回窗口、通知期、限制赎回（Gating）条款——压力情形下条款决定一切；
- 费用层级： 管理费、业绩报酬和目标基金费用层层叠加；关键是扣除所有层级后的净收益；
- 估值频率 （针对非流动资产）及其对申购与赎回价格的影响；
- 汇率与项目风险 （在泛欧投资组合中）。
常见问题
ELTIF 与开放式房地产基金有何区别？
ELTIF 的投资范围更广（基础设施、私募股权、私募债权、实物资产），在欧盟范围内统一监管，并有封闭式和半流动性两种形态。开放式房地产基金则受 KAGB 规定的持有期和解约期约束。
还有最低投资额吗？
监管层面已没有——ELTIF 2.0 取消了 1 万欧元门槛和资产组合证明。不过个别发行方仍会设置产品层面的最低认购额。
ELTIF 收益如何纳税？
依据《投资税法》：对分配、预提一次性金额和出售收益征收资本利得预提税；视基金类别适用部分免税。通过公司架构认购时另有特殊规定——请事先审查。
逾20年为企业家、投资者及家族企业提供咨询的执业经验。法定税务专属业务由合作事务所 TABAK Steuerberatung 承办。
事务所简介 →