ELTIF 2.0：
資産クラスとしてのインフラ。

インフラおよびプライベートマーケット投資は、何十年も機関投資家の独壇場でした。改革されたELTIF規則がその扉を開きました——しかもドイツが5,000億ユーロの特別基金で戦後最大のインフラ攻勢を始めた、まさにその瞬間に。European Long-Term Investment Fund に何ができ、限界はどこにあり、税務上どう位置づけられるのか。

ELTIFとは何か

European Long-Term Investment Fund は、インフラ、プライベートエクイティ、プライベートデット、実物資産といった長期投資のためのEU共通のファンドビークルです。改正——2024年1月10日から適用される規則 (EU) 2023/606、通称 ELTIF 2.0 ——は、それまでほとんど使われなかったこの形態を根本から改革しました。投資家にとって決定的な変更は3つです：

• この 1万ユーロの最低投資額 と10万ユーロの金融ポートフォリオ証明は 代替なしで廃止 ——個人投資家への販売は通常の適合性評価に従います。
• 適格投資対象が拡大され、長期資産の最低比率は 55％ に引き下げられました——残りは流動性資産で保有できます。
• 伝統的なクローズドエンド型に加えて、 定期的な解約枠を持つセミリキッドELTIF が可能になりました。流動性管理に関する技術基準は2024年から施行されています。

マクロの文脈：インフラの10年

2025年3月の基本法改正により、ドイツは 5,000億ユーロの特別基金 を創設しました——12年間にわたり、インフラと気候中立のために：交通網、エネルギー網、デジタル化、自治体プロジェクト。民間投資家にとっては、そこから間接的に投資パイプラインが生まれます。エネルギーインフラ、データセンター、送電網拡張、交通プロジェクトには、公的予算だけでは担えない規模の民間共同投資が必要です。インフラELTIFは、このトレンドを捉えるための規制されたビークルです——計画可能で一部インフレ連動のキャッシュフローと、株式市場との低い相関を備えて。

税務上の取り扱い

ドイツの個人投資家には投資税法が適用されます：収益は投資収益として源泉分離課税の対象となり、ファンドのポートフォリオ構成に応じて 部分非課税 が適用され、累積型ビークルでは前払一括額（Vorabpauschale）が生じます。 資産管理GmbH を通じて投資する場合、位置づけはより複雑です——§ 8b の非課税はファンド持分にはまさに適用されませんが、投資税法の部分非課税率は法人税でも適用されます。ストラクチャーの問題は、契約の前に解決すべきです。後ではなく。

プロの投資家が確認するポイント

1. 運用者のトラックレコード （対象資産クラスにおける）——インフラの専門性は株式ファンド事業からは移転できません；
2. 流動性メカニズム： 解約枠、通知期間、ゲート条項——ストレス時には条件がすべてを決めます；
3. コストの多層構造： 運用報酬、成功報酬、ターゲットファンドのコストが積み重なります。基準はすべての階層控除後の純リターンです；
4. 評価頻度 （非流動資産の）と、発行・解約価格への影響；
5. 為替リスクとプロジェクトリスク （欧州全域のポートフォリオにおける）。

よくあるご質問

Fatma Tabak

税理士（ノルトバーデン税理士会所属） · TABAK Consulting 創業者

企業経営者、投資家、ファミリービジネスに対する20年以上のアドバイザリー実績。税理士法上の独占業務は、パートナー事務所であるTABAK Steuerberatungが担当いたします。

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