Altyapı ve özel piyasa yatırımları on yıllar boyunca kurumsal yatırımcılara mahsustu. Reforme edilen ELTIF Tüzüğü kapıyı açtı — tam da Almanya'nın 500 milyar euroluk özel fonuyla savaş sonrası tarihinin en büyük altyapı hamlesini başlattığı anda. European Long-Term Investment Fund neler yapabilir, sınırları nerede ve vergisel olarak nasıl konumlanır?
ELTIF nedir
European Long-Term Investment Fund, uzun vadeli yatırımlar için AB çapında uyumlaştırılmış bir fon aracıdır: altyapı, private equity, private debt, reel varlıklar. Reform — 10 Ocak 2024'ten beri uygulanan (EU) 2023/606 sayılı Tüzük, kısaca ELTIF 2.0 — o güne dek pek kullanılmayan bu formatı kökten yeniledi. Yatırımcılar için üç değişiklik belirleyici:
- İlgili 10.000 euroluk asgari yatırım ve 100.000 euroluk finansal portföy ispatı ikamesiz kaldırıldı — bireysel yatırımcılara satış, olağan uygunluk testine tabidir.
- Uygun yatırım evreni genişletildi ve uzun vadeli varlıkların asgari oranı yüzde 55'e indirildi — kalan kısım likit tutulabilir.
- Klasik kapalı yapıların yanı sıra dönemsel geri alım pencereli yarı likit ELTIF'ler mümkün; likidite yönetimine ilişkin teknik standartlar 2024'ten beri yürürlükte.
Makro bağlam: Altyapı on yılı
Mart 2025 anayasa değişikliğiyle Almanya, 500 milyar euroluk bir özel fon oluşturdu — on iki yıl boyunca altyapı ve iklim nötrlüğü için: ulaşım yolları, enerji şebekeleri, dijitalleşme, belediye projeleri. Özel sermaye yatırımcıları için bundan dolaylı bir yatırım hattı doğuyor: Enerji altyapısı, veri merkezleri, şebeke genişletme ve ulaşım projeleri, kamu bütçelerinin tek başına kaldıramayacağı ölçekte özel eş yatırım gerektiriyor. Altyapı ELTIF'leri bu eğilimi yansıtmanın regüle edilmiş aracıdır — planlanabilir, kısmen enflasyona endeksli nakit akışları ve hisse senedi piyasalarıyla düşük korelasyonla.
ELTIF'ler temel değil tamamlayıcıdır: likit değil veya yarı likit, tipik olarak 8–20 yıl vadeli ve maliyet yapıları ETF'lerin üzerinde. Makul oranlar, likidite ihtiyacına göre toplam varlığın tek haneli ile düşük çift haneli yüzdeleri arasındadır.
Vergisel işlem
Alman bireysel yatırımcılar için Yatırım Vergisi Kanunu geçerlidir: Getiriler yatırım geliri olarak stopaj vergisine tabidir; fonun portföy bileşimine göre kısmi istisnalar söz konusu olabilir, biriktiren araçlarda ise peşin götürü tutar. Yatırımı varlık yönetimi GmbH üzerinden yapanlar için nitelendirme daha inceliklidir — § 8b istisnası fon paylarına özellikle uygulanmaz; buna karşılık InvStG'nin kısmi istisna oranları kurumlar vergisinde de geçerlidir. Yapı sorusu imzadan önce çözülmeli, sonra değil.
Profesyonel yatırımcıların baktığı noktalar
- Yönetici geçmiş performansı hedef varlık sınıfında — altyapı uzmanlığı hisse fonu işinden devralınamaz;
- Likidite mekaniği: geri alım pencereleri, ihbar süreleri, gating hükümleri — stres anında koşullar belirleyicidir;
- Maliyet kademeleri: yönetim, performans ve hedef fon maliyetleri birikir; ölçüt tüm katmanlar sonrası net getiridir;
- Değerleme sıklığı likit olmayan varlıklarda ve bunun ihraç ile geri alım fiyatlarına etkisi;
- Kur ve proje riskleri Avrupa çapındaki portföylerde.
Sık Sorulan Sorular
ELTIF'i açık uçlu gayrimenkul fonundan ne ayırır?
ELTIF daha geniş yatırım yapar (altyapı, private equity, private debt, reel varlıklar), AB çapında uyumlaştırılmıştır ve kapalı ile yarı likit varyantlarda mevcuttur. Açık uçlu gayrimenkul fonları ise KAGB'nin kendi elde tutma ve ihbar sürelerine tabidir.
Hâlâ bir asgari yatırım var mı?
Düzenleme düzeyinde artık yok — ELTIF 2.0, 10.000 euro eşiğini ve portföy ispatını kaldırdı. Yine de bazı ihraççılar ürün bazında asgari katılım tutarları belirliyor.
ELTIF getirileri nasıl vergilendirilir?
Yatırım Vergisi Kanunu'na göre: Dağıtımlara, peşin götürü tutara ve satış kazançlarına stopaj vergisi; fon kategorisine göre kısmi istisna ile. Şirket yapıları üzerinden katılımda özel durumlar geçerlidir — önceden incelettirin.
Girişimciler, yatırımcılar ve aile şirketleri için 20 yılı aşkın danışmanlık deneyimi. Yasal olarak yetki gerektiren vergi hizmetleri, partner büro TABAK Steuerberatung tarafından sunulmaktadır.
Büro Profili →Özel piyasaları varlık yapınıza entegre edin.
Uzun vadeli reel varlık yatırımları için vergisel nitelendirmeyi, yapı seçimini ve portföy oranını inceliyoruz — bağımsız ve ürün satışı olmadan.